本文摘要：“土十条”落地已一年有余，土壤修复行业转入较慢发展期，竞争业态显露。

“土十条”落地已一年有余，土壤修复行业转入较慢发展期，竞争业态显露。虽然土壤修复市场参与者众多，但市场结构集中，集中度不低，修缮技术尚待提升，土壤市场仍并未几乎获释，市场潜力极大，预计“十三五”市场空间大约1100-5900亿。土壤修复商业模式目前我国土壤修复产业融资渠道更为单一。

如在2013年全国各地启动土壤修复项目总计42个，其中业主为政府的项目19个，业务为企业的项目数量23个，但其资金来源多为国家专项资金。然而，政府对于土壤修复并不具备无限的缴纳能力。除了政府补贴之外，目前土壤修复唯一落地并可延伸的商业报酬模式是通过修缮研发城市商业用地，通过土地增值交还修缮成本。

研发的土地可以用作商场、游乐场等商业用地、学校等公共建筑用地、以及住宅用地等。城市土地增值光阴模式分两种。

第一种，土地开发商首先提供土地后，作为业主，通过外包或内包方式已完成土壤修复，待土地修缮已完成后研发出售交还成本。该模式下，开发商牵涉到的修缮链条较长，且必须自行分担资金和风险。此外，在土地财政面对下降的情况下，土地流转电子货币途径的光阴速度和电子货币收益从长年尺度而言皆面对潜在的风险。

第二种，政府首先分担修缮工作，待土地修缮已完成后出有让出土地开发商交还成本。互为较而言，该模式对资金的前期投放以及土地增值流程的风险皆由政府分担。特别是在对于欠发达地区的政府，否有能力持续分担如此风险，依然尚待仔细观察。

与此同时，由于土地增值的模式并不限于于矿山和耕地污染，此二类污染土地修缮的报酬模式依然在探寻之中。在现有的商业模式限于童年较宽的情况下，业界经常出现了对诸如PPP、环境合约服务、耕地光阴等新兴商业模式的探究。然而，这些新兴商业模式一方面依然必须顶层设计的反对背书，另一方面也面对土壤修复技术成本高、监测技术不成熟期的现实问题，因而在短期内推展不存在可玩性，本质上依然难以解决资金报酬问题。

对于耕地修缮而言，由于耕地本身在修缮后的贬值空间并不大，且一系列新兴商业模式也各自不存在问题，因此其修缮的经济可行性不强劲。该领域短期内的市场机会依然在于政府对重点污染区域的投资。“十三五”市场空间大约1100-5900亿土壤市场仍并未几乎获释。

土壤污染相当严重，潜在市场空间极大。然而，当前市场距离几乎获释仍有差距。2015年全国土壤修复合约签下额超过21.28亿元，比起2014年的12.74亿元快速增长67%。

全国专门从事土壤修复业务的企业数量快速增长至900家以上。2015年全国土壤修复工程项目多达100个。

相比超强千亿的市场预期，当前市场空间仍有较小下降潜力。土壤修复十三五市场空间1100亿-5900亿，远期市场总量在7.4万亿元左右。在中性情景下，十三五市场空间总量大约3400亿。

我国土壤污染类型还包括农业耕地土壤污染、城市工业用地土壤污染以及矿区土壤污染。目前，我国待修缮的污染场地数量十分之多，激进估算多达50万块。

其中，耕地土壤修复投资市场需求在3万亿以上，城市土壤修复投资市场需求1万亿以上，矿区土壤修复投资市场需求平均近2万亿。(栏中：由于修缮分成轻重缓急，分阶段展开，而且受到资金的制约，所以预测的投资市场需求，和确实不会去修缮的地块，不是同一个概念)行业的竞争格局土壤修复市场参与者众多，市场结构集中，集中度不低。

土壤修复的产业链上游企业为检测机构、修缮用剂供应商、设备供应商等;中游企业为污染场地修缮企业、环保咨询机构(监理机构)等;下游企业为污染场地所有者、环保主管单位。目前A股市场中土壤修复业务弹性较小的获益标的主要为土壤修复工程企业。(1)综合型企业：土壤修复获取业绩弹性。以高能环境、永清环保、博世科等为代表的标的除土壤修复之外，也专门从事多种其他环保类业务。

长年而言，土壤修复业务为此类公司获取业绩弹性，而其他业务为土壤修复获取了现金流以及市场资源。(2)专一型企业：扎根技术扩展市场。

以建工修缮和上田环境为代表的公司业务领域中基本不牵涉到其他业务，归属于专一型的环境修缮公司。此类公司联合的特点是推崇技术能力，相结合技术基础谋求市场扩展。

(3)外来军团：携同资本外延转型。以中联重科、徐工机械为代表的公司原本专门从事其他行业，近年来通过外延收购等方式布局紧贴土壤修复领域。

此类公司一般来说不具备实力雄厚的资金实力和在细分领域非常丰富的项目资源。标的自由选择短期内，建议注目在细分领域不具备政策、商业模式、资金先发优势的标的。长年下，建议注目不具备核心技术优势的“大而全”类标的。

长年看技术：期望革命性的技术突破，可谓“大而全”的综合治理企业。技术层面。

长年尺度下，技术层面最有一点期望的驱动因素是新技术的突破性进展。其中有代表性的是植物、生物类修缮技术，而现有的物理/化学修缮路径也有可能经常出现革新。必需认为的是，当前转入中试阶段的植物、生物类修缮技术依然以腐蚀、隔绝为核心机理，意味着制止污染物转入农产品，未确实构建污染物的消除。

若能经常出现更加完全的技术革新，毫无疑问将大大提高土壤修复的效果和经济性。商业模式层面。

长年尺度下，商业模式层面主要的关键词将是“大而全”。我们指出，由于土壤修复本身的经济效益受限，“小而美”的公司发展逻辑在长年尺度下自洽可玩性较小。因此，土壤修复必需划入更加大尺度下的生态环境修缮中，而其经济效益必需由其他环保和公用事业项目包补贴。预计，以大资金、仅有领域、仅有技术、全国布局为特征的综合环境修缮龙头未来将会崭露头角。

在业务领域上，我们寄予厚望涉及公司远期向“大环境修缮”方向的转型。土壤系统与地表水、地下水系统具备紧密联系，若标的公司不具备多个领域的环境修缮能力，将不利于公司制订一体化的修缮方案，特别是在有利于接续体量大、可玩性低的重点项目，助力业务全面扩展。政策层面。

长年尺度下，政策层面最有一点期望的驱动因素是在土壤修复所有领域、全国大部分区域的配套性政策全面实施。与短期尺度比起，长年尺度下政府必需向管理可玩性更大、经济效益要强的修缮任务“动手术”。

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